中国新媒体（http://www.zhgxmt.cn）：特别关注 6只金牛股蓄势待发
特别关注 6只金牛股蓄势待发
时间：2018年07月03日 15:14:10 中财网
荣盛石化：溢价发行凸显信心 打造世界级石化基地
事件：公司发布公告，截至6月 26日，公司已向8名特定投资者非公开发行5.67 亿股，发行价10.58 元/股，募集资金60 亿元。审议通过将募集资金置换已预先投入募集资金项目的自筹资金。
主要观点：
1.溢价发行凸显信心，资金置换降低财务成本
在金融去杠杆、流动性普遍紧张的大背景下，公司成功发行股份募集资金60 亿元，且以10.58 元/股的价格溢价发行，凸显了投资者对于公司未来的发展信心。其中大股东认购不超过6 亿元，锁定期三年，其它投资者锁定期一年。本次募投资金主要用于浙江石化4000 万吨/年炼化一体化项目，总投资额1730.85 亿元，其中一期投资901.56亿元，二期投资829.29 亿元。截至5 月31 日，浙江石化累积完成投资约225 亿元，其中公司占比51%。资金置换将有效降低公司财务费用，提高资金使用效率。
2.中金石化优化原料结构，降本增效
继2017 年9 月25 日第一次系统消缺，中金石化目前满负荷运行，且正在新上合成气制氢装置，获得更多的氢气原料，以便进一步提高原料中燃料油比例，降本增效。除此之外，中金石化还具备延伸产业链，进一步扩大规模的空间。
3.打造世界级石化基地
再次重申，我们特别看好“化工型”炼化一体化企业的盈利能力。比如，上海赛科为典型炼厂的化工部分，拥有年设计产能109 万吨乙烯、65 万吨苯乙烯、60 万吨芳烃抽提、52 万吨丙烯腈、18 万吨丁二烯抽提、60 万吨聚乙烯、30 万吨聚苯乙烯、25 万吨聚丙烯等化工装置。
2017 年上海赛科实现营业收入291.76 亿元，税后利润51.79 亿元，同比+37.99%。
浙江石化一期2000 万吨炼油项目，配备140 万吨乙烯、400 万吨PX、150 万吨苯、80 万吨乙二醇、26 万吨PC、120 万吨苯乙烯，其炼化比为2.89 [自定义：炼化比=炼油能力/（乙烯+芳烃）]，是目前我国炼厂中化工部分占比最高的炼厂，属于典型“化工型”炼厂。2017 年我国乙烯、PX、苯、乙二醇、PC、苯乙烯对外依存度分别为10.56%、60.42%、 21.56%、56.51%、63.51%、29.67%，供不应求。在60-70 美元/桶油价体系下，我们测算项目税后年均利润为151-160 亿元（15 年评价期）。
公司占比51%主导，利润可观，且可享受PX 及乙二醇原料优势，与中金石化形成协同效应。浙江石化总规模4000 万吨炼油有望跻身世界第五大炼厂。
4.盈利预测及评级
我们预计公司2018-2020 年归母净利分别为25.03 亿元、54.82 亿元和90.69 亿元，考虑本次非公开发行股本增加后，对应EPS 0.40 元、0.87 元和1.44 元，PE 26X、12X 和7X，维持“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，产品价格大幅波动，浙江石化项目建设及投产进度不及预期。
锦江股份：5月REVPAR增速略放缓 向好趋势延续
事件：锦江股份于6 月29 日晚间发布5 月经营数据，5 月境内酒店整体出租率77.5%，同比降低3.16pct，平均房价197.78 元，同比增长9.79%，RevPAR 153.28 元，同比增长5.48%；5 月境外酒店整体出租率65.5%，同比增加0.24pct，平均房价55.26 欧元，同比降低4.74%，RevPAR 36.2 欧元，同比降低4.38%；5 月境内外净开业酒店55 家（加盟66 家，直营-11家）。
投资要点
核心观点：锦江国内酒店5 月RevPAR 同比增长5.48%，较4 月增速下滑2.23pct，符合我们前期预期，基本符合市场预期，我们判断增速下降主要受端午错位、旺季高基数以及经济波动影响，酒店行业向好趋势延续。1）RevPAR 提升主要受酒店龙头维持提价驱动，叠加中端酒店占比提升带来的结构性影响。2）新酒店爬坡期叠加提价和假期错位影响导致出租率有所下滑，但我们认为出租率仍保持在良性高位，通过提价带动的RevPAR 增长具备经济性。3）中端酒店由于商业需求占比较高，受假期错位影响较弱；铂涛系列经济型酒店出租率下滑较为明显。4）加盟酒店占比（85.26%）和中端酒店占比（27.57%）持续提升，公司轻资产+中端战略持续。
国内酒店RevPAR 增速有所下降，但向好趋势维持。5 月整体RevPAR+5.48%（-2.23pct），符合我们前期预期，基本符合市场预期，我们判断增速下降主要受端午错位（17 年端午5 月28-30 日，18 年端午6 月16-18日）、旺季高基数以及经济波动影响（3-5 月社会消费品零售额增速10.10%/9.4%/8.5%）。房价整体提升趋势延续，5 月提价9.79%，增速较4 月略微下滑0.49pct；入住率小幅波动，下滑至77.5%（-3.16pct），但仍保持在合理范围内。
中端酒店持续提价驱动RevPAR 增长，旺季高基数的基础上，提价幅度略有下降，入住率保持良性水平，助力中端酒店高效益发展。5 月中端RevPAR 同比增长1.81%，增速较4 月环比下降1.08pct，主要由提价（+5.34%）驱动，在旺季高基数的基础上提价幅度环比下降1.05pct，中端酒店平均房价已达到261 元；入住率保持81.64%的较高水平，同比略有下滑（-2.83pct），扩张爬坡期和房价提升的影响持续，但降幅收窄0.08pct。考虑房价持续上探和出租率有望趋稳，RevPAR 提升仍有空间；我们延续此前的判断，较高出租率水平的基础上提升房价，能够助力酒店提供更好的服务，打造品牌，实现盈利能力提升。
铂涛系中端品牌麗枫/喆啡/希岸量价双升，发展较为成熟的麗枫仍保持效益提升，5 月提价1.74%（-0.96pct），出租率提升1.35pc（t +1.82pct）驱动RevPAR提升3.46%（+1.33pct）。培育型中端品牌保持高成长：喆啡保持大幅提价节奏，房价提升11.58%（-4.38pct），且出租率提升9.47pct（+2.50pct），双向推升RevPAR 保持26.88%的增增速（+0.29pct）；希岸提价5.14%（-0.48pct），出租率提升3.87pct（+0.18pct），RevPAR 增速强劲（+10.55%，+0.11pct）。
维也纳3 好/维也纳智好/维也纳酒店提价持续（ADR +2.21%/7.7%/7.29%），出租率虽有下降（OCC -7.03pct/-4.35pct/-1.49pct），但仍保持在良性水平（80%-90%），除维也纳3 好RevPAR 下降5.89%外，维也纳智好/维也纳酒店RevPAR 良性增长2.39%/5.44%。
锦江都城和维也纳国际在较高房价的基础上略有下调，平均房价分别下降0.75%和1.51%，出租率分别下降1.39pct 和10.45pct，高基数下RevPAR 分别下降2.7%和11.73%，但分别保持225 和290 元的较高水平。
受假期错位的影响较为显著，经济型酒店表现略显疲软。经济型酒店RevPAR同比下降2.49%，较4 月的同增1.53%有所下滑，在提价幅度下降（+2.87%，-1.5pct）和升级改造拖累入住率（-4.13pct）背景下，表现略显疲软。
锦江之星RevPAR 稳健增长（+1.81%）， 量、价齐升（+0.51pct / +1.15%），优质资产效益凸显。
铂涛系列经济型酒店RevPAR 出现下滑，主要由于出租率下降超过5pct，预计与改造提价有关，提价仍然持续，但提价速度有所下降。
境外酒店受中端拖累，整体效益表现疲弱。整体RevPAR 下降4.38%，效益加速下滑，平均房价略降（-4.74%）的基础上出租率平稳（+0.24pct）；中端酒店表现不佳（RevPAR -13.25%），大幅降价（-10.60%）下入住率依然有所下滑（-1.77pct）；经济型酒店表现较好，入住率+0.97pct，平均房价基本持平（-0.94%），RevPAR 略有上涨（+0.47%）。
加盟扩展战略持续，中端布局持续强化。5 月净开业酒店55 家（加盟66 家），截至18 年5 月已开业酒店6982 家，较年初增加288 家（+4.3%），其中直营门店占比14.74%，直营房间占比17.16%（-0.26pct），轻资产模式加速扩张。中端酒店净开业53 家（占96%），截至18 年5 月，中端酒店1925 家，占比27.57%，中端房间占比35.66%（+0.55pct）。
盈利预测：预计18-20 年归属净利分别为10.5（+19%）、12.4（+18%）、14.3（+16%）亿元，EPS 分别为1.10、1.29、1.49 元，对应PE 分别为34、29、25 倍。
风险提示：酒店扩张进度不及预期，效益不及预期，宏观经济波动等风险。
机器人：新品闪耀慕尼黑复合机器人引领世界
投资要点
事件1：据公司官网：6 月19 日，新松携自主研发三款创新产品——轻载复合机器人（国内首台智能柔性7 轴复合机器人）、工业机器人、智能服务机器人，亮相2018 德国慕尼黑机器人及自动化技术贸易博览会，与全球机器人企业同场竞技，展现中国机器人技术实力。
事件2：根据公司官方网站报道：7 月4 日-7 日，在上海国家会展中心举办的CIROS 2018 第7 届中国国际机器人展览会大幕即将开启，新松将携蛇形臂机器人、家乐机器人、复合机器人、医院物品运送机器人等六大产品华丽亮相。
新松机器人：新品闪耀慕尼黑，引领机器人行业产品与技术发展
德国慕尼黑机器人博览会为世界上规模最大、最重要的机器人及自动化技术博览会。在博览会上新松机器人多复合机器人联动技术（国内首台智能柔性7 轴复合机器人；公司复合机器人在国际上率先研制成功，并批量实现产业化，目前该类产品已成功出口到多个国家）闪耀亮相，双车双臂同步协调作业，极大程度的拓展了新型机器人的应用场景，实现了智能制造模式的再度升级。
“新型智能制造云平台”、“工业机器人-AR 控制技术”、“AI 人机交互技术”三大创新的技术的发布，再一次证明以新松为代表的中国机器人企业创新实力，展现新松强劲的技术水平与实力，敢于同世界一流企业同台亮相，进军国际化。
新松机器人隶属中国科学院，是全球机器人产品线最全的厂商之一，是中国最大的机器人产业化基地。我们认为公司为中国工业互联网标杆性企业，将成为工业互联网、人工智能（AI）、智能制造领域领军企业。
新松机器人：参股公司外延并购韩国新盛FA，打造半导体设备新星2018 年1 月份，公司公告参股公司新松投资（持股40%）拟以1040 亿元韩币（约6.4 亿人民币）收购韩国新盛FA 公司80%股权，目前新盛FA 已完成过户。其主要业务包含面板显示自动化设备，半导体自动化设备，工厂自动化设备。韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名，全球范围位居前五，韩国位居前三，是行业内具有较高影响力的代表性企业。
新松机器人：订单高增长、产能释放、新品拓展，2018-2020 年业绩将提速2017 年公司预收账款大幅增长80%，我们判断公司订单持续高增长。2017 底，公司沈阳三期与上海临港产业基地相继投产，逐步释放产能。公司人员已大幅增至4000 多人，去年人均产出60 万元，提升空间大。产能已具收入翻倍潜力。
机器人行业：中国为全球机器人第一大市场，工业、服务、特种需求快速增长据国际机器人联盟预测，2020 年中国工业机器人销量将占全球40%。中国产业转型升级和人工替代加速，机器人需求与日俱增。
投资建议：我们预计2018-2020 年公司归属母公司净利润5.9/7.8/10.2 亿元，同比增长35%/33%/30%，对应PE 为46/35/27 倍。维持“买入”评级。
风险提示：半导体设备领域拓展低于预期，工业互联网/智能制造政策低于预期。
远光软件：业绩企稳回升，定增推动新兴技术应用
公司业绩企稳回升。2017年营业收入为11.79亿元，同比增长7.76%，归母净利润为1.72亿元，同比增长32.13%，2013-2017年营业收入CAGR为8.27%，归母净利润CAGR为-20.35%，经过2014、2015年的业绩下滑后，公司收入和净利润重回增长轨道。公司2018年一季度营业收入为2.57亿元，同比增长15.04%，归母净利润为607.22万元，同比增长2.52%。公司毛利率、净利率、ROE等指标也在2014-2015年连续下降，2016年起逐步稳定。
电力集团资源管理软件产品和解决方案齐全。公司从财务信息化软件起家，2002年推出基于J2EE架构的ERP系统，全力布局集团管理信息化业务。公司的集团资源管理系统（远光GRIS）能为集团企业实现财务集约化、资产集约化和供应链集约化管理，可提供5大类共计18个业务标准解决方案，覆盖财务管理、资产管理、供应链管理、集团风险管理和集团决策支持等主要管理领域。
持续拓展能源互联网、配售电、新能源等领域。2017年6月，公司完成了对杭州昊美科技有限公司100%股权的收购。昊美科技核心产品与服务主要聚焦于配电网智能化产品与服务，拥有自主知识产权的基于GIS平台的电力配网管理应用软件；2017年子公司高远电能在广东电力市场的交易电量稳步上升，增幅位居全省前列，目前已成为珠海本地售电公司中市场客户数量、市场销售电量均位居第一名的售电公司。除了售电业务外，高远电能还在积极涉足储能、充电桩、光伏等新能源领域。
非公开发行落地，力推AI、云计算、大数据应用。2018年1月18日，公司非公开发行股票上市，共发行4,542,682股，募资净额5,847.55万元，拟用于“依托AI技术的智能企业管理软件项目”、“基于BDaaS模式的智慧能源服务项目（一期）”等三个项目。通过项目的实施，将推进AI技术对公司原有业务的革新，同时促进公司在售电领域的拓展。
投资建议：
在公司集团资源管理、智能物联网、能源互联网等业务保持稳健增长的前提假设下，我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.316、0.352和0.392元，对应P/E分别为26.65、23.92和21.48倍。目前软件开发行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为54.17倍，考虑到公司在电力行业集团管理软件的长期积累，以及向电改后配售电市场、新能源市场等领域的持续拓展，我们认为公司的估值仍具一定上升空间，因此首次给予其“增持”评级。
风险提示：
业务拓展不及预期风险；市场竞争风险；新技术研发和推广不及预期风险。
亿纬锂能：业绩符合预期，三元软包电池值得期待
事项：
公司7月2日公告发布半年度业绩预告，公司上半年预计归属股东净利润1.43亿-1.54亿元。
评论：
2018上半年业绩同比增长30% -40%（扣除去年转让子公司股权的影响）。公司2018年上半年归属母公司股东净利润1.43亿-1.54亿元，由于去年上半年转让子公司麦克韦尔股权获得处置收益1.22亿元基数较高，今年上半年业绩同比下滑。若扣除去年处置收益对业绩的影响，今年上半年归母净利润同比增长30%-40%，符合市场和我们的预期。公司的动力储能电池和锂原电池取得较好增长，麦克韦尔业绩增长也带来投资收益的增加。
动力电池装机电量快速提升，软包电池有望成为行业龙头。公司的锂离子电池今年上半年保持了较快增长态势，根据高工锂电统计，2018年5月亿纬锂能动力电池装机电量330MWh，仅次于宁德时代和比亚迪排名行业第3。公司主要受益于新能源客车客户如南京金龙、宇通等放量，乘用车领域客户拓展也在积极推进。目前公司已建成9GWh动力电池产能，包括3.5GWh三元圆柱、2.5GWh方形磷酸铁锂、1.5GW h三元软包叠片和1.5GWh方形三元。公司在软包电池领域具有较强的技术优势，今年6月公司新设立子公司亿纬集成，将引进国际先进技术、设备和人才，专门从事汽车用软包电池芯、汽车用软包电池模组和储能电池相关业务，打造高端动力电池生产能力，后续有望进入主流乘用车企供应链。
锂原电池和电子雾化器业务保持快速增长。公司锂原电池业务延续了年初以来的高增长态势，下游在智能燃气表市场需求增加，物联网市场保持高景气度，公司在共享单车、智能安防、环境监测等市场需求快速提升，去年9月底并表的孚安特也有所贡献，预计全年锂原电池业务将实现较快增长。电子雾化器市场快速增长，一方面增加锂离子消费类电池需求，另一方面参股子公司麦克韦尔业绩持续高速增长，尤其自有品牌的电子雾化器投放市场后增长迅速，为公司带来较多的投资收益贡献。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为5.52亿、7.09亿、9.21亿，EPS为0.64元、0.83元、1.08元，参考同行业公司估值水平，给予2018年35倍PE，对应目标价22.4元，维持“推荐”评级。
风险提示：新能源汽车产业发展不及预期，产能扩张和产能利用率低于预期，行业竞争加剧价格下滑超出预期
吉林化纤：通过收购延伸碳纤维产业链，未来定位全球纤维材料龙头
事件：
1、公司购买吉林市国兴新材料产业投资有限公司持有的吉林精功碳纤维有限公司18%股权，金额为3610万元。
2、公司与精功（绍兴）复合材料有限公司签署《战略合作协议》，拟在未来三年共同投资8亿元，打造碳纤维平台。
主要观点：
1、做大做强碳纤维产业链，打开成长空间。碳纤维作为重要的国家战略新兴材料，在飞机、汽车、军工、体育休闲等领域应用持续拓展，经历过去十年快速发展期，目前我国碳纤维需求规模已超2万吨，如以年需求增速20%测算，2022年需求量将达5万吨。我国在碳纤维领域量与质上均尚有极大发展空间，进口依存度约80%，主要市场份额被东丽、赫氏、三菱等美日巨头占据，同时在下游复合材料与制品应用环节瓶颈明显。
公司为吉林市碳纤维产业整合平台，此次购买吉林精功碳纤维18%股权并与精功复合材料签订战略合作，有利于打通原丝-碳丝-复合材料全产业链，充分受益行业高景气。精功碳纤维主要从事24K、48K大丝束、低成本碳纤维的研发、生产与销售，一期2000吨大丝束产线已开始试生产，2、3期正在建设，18年1-5月营收3673万元，较17年全年2815万元大幅增长。公司将依托产业链优势及精功复合材料的技术优势，快速拓展下游市场，带来新的利润增长极。
2、粘胶长丝供需格局好转，定位全球纤维材料龙头。公司拥有粘胶长丝产能6万吨，受益国内长丝落后产能陆续关停、未来几无新增产能投放，长丝行业集中度持续提升，年初以来龙头盈利水平好转，将逐步掌握定价权。公司与新乡化纤、丝丽雅合计产能17.3万吨，占全球年消费量的70%，随着公司定增项目或证监会受理，公司长丝规模优势将进一步凸显。
公司为吉林市唯一上市平台，吉林省、市全面支持公司至2020年收入规模超100亿元，预计将在粘胶长丝、碳纤维领域持续横纵向延伸产业链，未来打造全球纤维材料龙头。
结论：
我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为26.63亿元、31.04亿元和41.01亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.10亿元、1.58亿元和2.47亿元，每股收益分别为0.06元、0.08元和0.13元，对应PE分别为45X、31X、20X。给予“推荐”评级。
风险提示：1.产品价格大幅下跌;2.碳纤维项目不达预期
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