中国新媒体（http://www.zhgxmt.cn）：特别关注！5只金牛股蓄势待发
特别关注！5只金牛股蓄势待发
时间：2018年06月27日 14:50:58 中财网
开润股份：深耕出行场景， 爆品研发能力强、小米多平台流量聚集的新零售品牌商
投资逻辑
开润股份是深耕出行场景，爆品研发与迭代能力强、小米多平台流量聚集、多品牌战略扩张的新零售品牌商。公司主打高品质+短渠道+高周转，目前已经形成围绕强出行、泛出行及儿童出行场景的“90分”、“悠启U'REVO”和“稚行”多品牌矩阵，具有较强增长潜力。
2018Q1公司实现营收4.16亿元，同比+88.2%，归母净利3,453万元，同比+25.3%。2017实现营收11.6亿元，同比+49.84%，归母净利润1.3亿元，同比+58.82%。其中B2C业务实现营收5.07亿元，同比+120%，占比提升至43.62%。B2B业务实现营收6.55亿元，同比+20.18%。
自有品牌B2C业务增长亮眼，产品具有高性价比，爆品品类扩张及迭代能力强，受益小米多渠道流量聚集效应，销售费用率低，放量效果显著：打造直击中高端&大众市场、具有科技感和设计感的一线新国货，提高品质，缩短渠道链，重塑与生产商和消费者关系。17年“双11”“90分”在天猫、京东、小米三大平台拿到销量、销售额等共9项第一的全满贯。18年公司以出行为品牌扩张主线，多品牌战略扩张。“悠启U'REVO”定位泛出行品类，“稚行”品牌掘金儿童出行市场，有望复制“90分”成功。
B2B业务国际知名品牌客户积累深厚，新零售B端合作逐步落地：公司与联想集团、华硕、HP、DELL、迪卡侬、新秀丽、VB等形成了稳定的长期合作关系，2017年率先成为迪卡侬的家族全球战略合作伙伴。2018年，公司新增包括名创优品、网易严选、淘宝心选、海澜优选等在内的新零售和互联网客户，公司将成为网易严选，名创优品，淘宝心选三个大平台最核心、最优质的供应商。
投资建议
2018-2020年预测归母净利润分别为1.86/2.70/3.84亿元，当前市值对应PE分别为46/32/22倍，首次覆盖给予买入评级，未来6-12个月目标价为45元。
风险
公司新产品销售不及预期、B2B新客户订单落地缓慢、自有品牌非米渠道推广成本过高。
信捷电气：PLC业务提供稳定现金流，驱动产品再造有力增长点
公司未来主要驱动力为PLC及伺服业务在市场规模及公司市占率水平实现双升下保持高增速。技术突破、与一线品牌客户重合度低、高性价比、本土化服务响应速度快、内资企业中布局驱动层较早为主要竞争优势。
工控市场回暖，主要推动力为OEM市场，PLC、伺服作为OEM市场核心部件，下游需求旺盛，预计2020年均达百亿级别，且进口替代空间较大。
现金牛业务PLC市占率有望进一步提高，筑造业绩护城河：1）PLC技术成熟，性价比高，市场份额有望进一步提升：信捷为小型PLC内资龙头，市占率达5.1%，A股稀缺标的，预测2018-2020年PLC营收2.9/3.7/4.6亿元，同比增速28.7%/26.9%/24.1%；2）进军高端PLC市场，保持高毛利率；HMI业务与PLC一体化，协同性强，有望借助PLC拉升销量，
伺服业务保持高增速，公司业绩再添一翼：1）信捷伺服技术逐渐成熟，对标松下、台达主流产品，性价比高。产品不断升级，毛利率保持较高水平。2017年公司伺服产品营收增速58%，预计未来伺服将成为新的业绩增长点，营收增速有望保持在35%以上。2）PLC客户资源和营销渠道可横向移植，拉动伺服产品市场拓展：2017年伺服销量17.8万台，若考虑PLC客户对伺服捆绑购买需求，未来信捷仍有70%PLC客户市场空间可开发伺服业务，
战略定位：长远来看，未来3-5年公司有望借助“PLC+HMI+机器视觉+伺服系统“产品链，拓展自动化解决方案业务，作为控制层稀缺标的，公司从离散型产品提供者转型为综合解决方案供应商优势明显，确定性强。
财务预测与投资建议
预测18-20年每股收益1.24/1.5/1.84元，据可比公司估值水平，我们认为目前公司合理PE为31倍，对应目标价为38.16元，首次给予买入评级。
风险提示
宏观经济发展不及预期，影响下游需求释放速度
外资品牌降价，增加国产品牌市场渗透难度
公司2018年存在所得税率仍保持25%的风险
高能环境：工程+运营促中报业绩超预期，大股东增持+承诺保底显信心
投资要点
事件：1）预计2018年半年度归母净利润为1.40-1.60亿，同比增长112%-142%，扣非增速为109%-139%。2）实际控制人李卫国先生拟对公司已经实施的员工股权激励计划产生亏损的部分进行保底。
工程+运营推动中报超预期，在手订单饱满为全年业绩增长保驾护航：
根据公司公告，预计2018年半年度归母净利润为1.40-1.60亿，同比增长112%-142%；扣非后归母净利润为1.38-1.58亿，同比增长109%-139%。业绩预增的原因主要来自于三方面：
1）工程：2018年上半年度由于开工及实施项目较多，相应收入、利润均有较大增长；
2）运营：上半年与去年同期相比，合并报表范围变更，新增加了贵州宏达环保科技有限公司、甘肃中色东方工贸有限公司及山东扬子化工有限公司；
3）回款：公司加大回款力度，收回历史项目欠款，由欠款形成的坏账计提冲回。
根据我们的统计，公司在2018年先后中标武汉项目1.08亿、江阴项目0.84亿、白银区项目0.60亿等，目前新签订单总额已经达到20亿左右，其中环境修复类订单达到5.76亿，在手订单饱满为全年业绩增长保驾护航。
实际控制人数轮增持+承诺保底，彰显对公司发展十足信心：公司公告，实际控制人李卫国先生拟对公司已经实施的员工股权激励计划产生亏损的部分进行保底，即到2019年6月28日，公司员工持有的通过激励计划买入并已经解锁的公司股票对应市值低于其买入该部分股票总成本的差额部分，由实际控制人全额现金补偿，补偿资金来源于实际控制人的自有资金（首次授予限制性股票的授予价格为复权后7.01元/股、预留部分股权授予价格为复权后8.30元/股）。2017年底至今，实际控制人及公司高管团队累计增持11轮（实际控制人增持金额合计0.62亿），充分彰显对公司未来发展的信心。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2018-2020年实现EPS0.44、0.51、0.66元，对应PE20、18、14倍，维持“买入”评级。
风险提示：土壤修复项目拓展低于预期；垃圾焚烧发电项目进展不及预期
珀莱雅：股权激励彰显增长信心，迈入发展新时代
投资建议：考虑股权激励充分y]释放增长潜力，产品创新、渠道变革、外延发展有望同步发力，上调2018-2020年EPS预测至1.32（+0.02）/1.75（+0.12）/2.4（+0.37）元，参考化妆品子行业平均估值给予2018年34XPE，维持目标价45.11元，维持增持评级。
股权激励推出，有望全面释放增长潜力。公司为充分调动高管和核心骨干的积极性，推动长远发展，拟向包括副总兼董秘张总、业务副总金总、中层核心骨干在内的32人，授予限制性股权激励不超过146.72万股（占比约0.73%），授予价17.95元。业绩考核条件对应2018年-2020年营收相比2017年，增长率不低于30.8%、74.24%、132.61%，净利润相比2017年，增长率不低于30.1%、71.21%、131.99%，预计2018-2021年新增摊销费用601、893、429、137万元，影响较小。
考核业绩增速远超预期，产品创新、渠道变革迈入新时代。股权激励考核对应2018-2020年收入和净利润复合增速不低于32.5%和32.4%，超市场预期。公司对业绩增长的信心主要来源于：1）电商渠道高增长：2017年线上收入占比36%，增速31.9%，2018年线上呈现加速增长的趋势；2）优资莱、悦芙媞等新品牌加速线下扩张：优资莱2018年计划开店不少于500家，明后年有望加速，线下增速同步回升。
催化剂：国际化妆品巨头多采用内增外延同步发展的战略，国内化妆品行业加速整合，参考同行，未来不排除公司也会采取外延式并购。
风险提示：行业竞争尤其是线上竞争加剧，经济增速下滑抑制消费。
华新水泥：百年华新，景气长虹
1.华新水泥是一家优秀的百年水泥企业，已在湖北、湖南、云南、重庆、四川、
西藏等10个省市及塔吉克斯坦、柬埔寨2个国家拥有各类工厂146家，形成多点布局。其中，华中、西南是公司重点、优势区域，继收购拉法基中国在云南、贵州、重庆工厂后，公司西南地区竞争力显著增强。公司当前具备水泥年产能9000万吨，2017年水泥及商品熟料销售6871.6万吨，同比增长30.4%。
2.公司在各个重点市场区域的供需以及价格情况向好：
（1）湖北需求：地产与基建红利可持续，中性预期下2018年湖北水泥需求量约1.1亿吨。1-5月，湖北固定资产投资同比增长10.3%，全国增速为6.1%。湖北房地产开发投资在固定资产投资中占比大约为15%，比全国平均低4-5个百分点，我们认为地产端无需悲观。需要强调的是，武汉作为中部经济最强的二线城市，人才流入带来的人口红利值得期待。
（2）湖南需求：中性预期下2018年湖南水泥需求量约1.12亿吨。中部各省中，2017年湖南固定资产投资增速排名第一，1-5月处于居间位置；去年房地产开发投资增速仅次于安徽。至少在中部省份里中，湖南的发展潜力在平均水平以上，保持较高的人口吸引力，未来地产与基建空间可期。
（3）两湖供给：停产、限产增强供给弹性。湖北水泥熟料新增产能受限，存量博弈中凸显龙头集聚。我们强调，正确认识今年的限产、停产，划重点——行政推动与环保常态化。限产、停产离不开行政强制力，覆盖华北、安徽等区域的“环保回头看”行动全面展开，以及各地区因环保指标与政绩挂钩，促使当地政府成为污染行业停产、限产的主要推动方、监督方，这些才是本轮淡季限产得以贯彻执行的保证。
（4）两湖价格：供需平衡可控，有望高位企稳。与去年相比，40%价格涨幅（根据中国水泥网数据），站在行业角度，弥补产量减少后仍增厚利润，站在大企业角度，产量未必下滑，同时受益价格提升，量价齐升全面提升盈利。
（5）其他区域方面，我们继续看好云南基建、扶贫，以及未来地产可能上行的空间，公司内部结构中，云南产能占比大约18%，排位第二，重要性突出。贵州、重庆等西南地区发展潜力大，西藏供需缺口下公司可发挥先发优势。海外布点体现全球视野，同时也是未来增量发力点。
3.其他业务方面，高盈利品种骨料的加快布局，协同处置加密布点有望为公司赢得先发优势，看好对未来业绩的贡献能力。
4.公司整体业绩方面，今年以来行业常有超预期情况发生，因此对于上半年量价水平需要作出相应调整，将2018-2020年归母净利预测由28.12、30.91、33.18亿元上调为38.42、40.51、42.49亿元，EPS分别为2.57、2.71、2.84元，对应PE分别为6.2X、5.8X、5.6X。
5.公司估值方面，我们给予公司2018年8X估值，上调目标价至20.56元，维持“买入”评级。
风险提示：各地区水泥需求不及预期，两湖竞争格局不及预期，公司量价可能受影响；新业务推广不及预期。
中财网
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